Desequilibrios globales, flujos de capital transfronterizos
y reforma del sistema monetario internacional

Alma Chapoy Bonifaz ^{* La autora agradece la colaboración del licenciado Víctor Medina en el acopio de material.}

Instituto de Investigaciones Económicas, Universidad Nacional Autónoma de México.

El problema de los desequilibrios globales(...continuación)

A fines de 2006, el déficit en cuenta corriente de eua equivalía a 2% del pib mundial y a 6.2% de su pib, y los pasivos extranjeros netos del país a 8% de la producción global. El ascenso del déficit en cuenta corriente de eua se aprecia en estas cifras: en 1997, el déficit fue de sólo 141 mmd; en 2000, de 415 mmd; en 2006, de 802.6 mmd. Por la crisis, empezó a disminuir: 718 mmd en 2007, 669 mmd en 2008 y 378 mmd en 2009; pero en 2010 empezó de nuevo a ascender: 470 mmd (3.2% del pib)^{2Como contrapartida a los déficit de eua, el superávit en cuenta corriente de los países emergentes y en desarrollo de Asia aumentó de 167.5 mmd en 2005 a 436 mmd en 2008. En 2009 se redujo a 328 mmd, y en 2010 aunque siguió el declive, éste fue de menor cuantía, pues el superávit fue de 308 mmd (fmi, 2011a: cuadro A10. En el caso de China, ese indicador ascendió a 412, 261 y 305 mmd en 2008, 2009 y 2010, respectivamente, representando 9.1, 5.2 y 5.1% de su pib; su superávit comercial fue de 361 mmd en 2008 y a causa de la crisis bajó a 254 mmd en 2010 (The World Bank, 2011, cuadro 4).} (FMIa, 2011: cuadro A11).

Nunca antes una nación había tenido un déficit sostenido de tal magnitud, ni en términos absolutos ni como porcentaje del pib o de la economía global. Pero como afirma Greenspan (2005): "...las finanzas internacionales presentan varias anomalías que intrigan, pero la más importante para quienes deciden la política monetaria en busca de estabilidad y crecimiento, es la aparentemente infinita capacidad de eua para financiar su déficit en cuenta corriente".

El déficit de eua se debe a la reducción del ahorro y al creciente consumo de ese país (hasta que estalló esta crisis). Un déficit en cuenta corriente es la diferencia entre ahorro e inversión nacionales. Entre septiembre de 2003 y septiembre de 2004 la tasa de ahorro nacional de eua fluctuó entre 1 y 2%, lo que constituyó la tasa neta de ahorro nacional más baja en la historia de ese país, pues equivalía a la mitad de la registrada a finales de los años ochenta y principios de los años noventa. En los albores de esta crisis financiera dicha tasa bajó hasta ser de casi cero.

a) La relación dólar/yuan

Son bien conocidas las críticas que señalan que las autoridades de la rpc manipulan el tipo de cambio del yuan para mantenerlo subvaluado entre 25 y 40% respecto al dólar, y que esto daña no sólo a eua sino a otros países. Esa subvaluación subsidia las industrias manufactureras chinas y ha sido factor clave para el crecimiento económico del país en la última década. Una gran apreciación del yuan haría desaparecer o disminuir ese subsidio.

De julio de 2005 a julio de 2008, el yuan se desvinculó del dólar y fluctuó ante una canasta de monedas de los principales socios comerciales del país. El gobierno chino hizo esto presionado sobre todo por eua, para permitir que el yuan se apreciara frente al dólar, y efectivamente en el periodo señalado la divisa china se apreció 21%. Pero a mediados de 2008, al agravarse la crisis global, el gobierno chino decidió detener el alza del yuan y lo vinculó de nuevo al dólar para ayudar a estabilizar su economía; la rpc fue muy criticada porque a pesar de la turbulencia económica global, en los dos años que estuvo en vigor ese régimen, la relación dólar-yuan no se movió. El 19 de junio de 2010, el Banco Popular de China (bpc), el banco central, anunció el regreso a la política aplicada en 2005-2008; el tipo de cambio inicial se fijó en 6.8275 yuanes por dólar. Con esta flexibilidad cambiaria la rpc esperaba controlar las burbujas en el precio de los activos y reducir las medidas proteccionistas de sus socios comerciales.

² Como contrapartida a los déficit de eua, el superávit en cuenta corriente de los países emergentes y en desarrollo de Asia aumentó de 167.5 mmd en 2005 a 436 mmd en 2008. En 2009 se redujo a 328 mmd, y en 2010 aunque siguió el declive, éste fue de menor cuantía, pues el superávit fue de 308 mmd (fmi, 2011a: cuadro A10. En el caso de China, ese indicador ascendió a 412, 261 y 305 mmd en 2008, 2009 y 2010, respectivamente, representando 9.1, 5.2 y 5.1% de su pib; su superávit comercial fue de 361 mmd en 2008 y a causa de la crisis bajó a 254 mmd en 2010 (The World Bank, 2011, cuadro 4).